玉米深加工業出路何在經營困難

冬天的太陽1 · 發表于 2012-12-10 09:56:22

　　如果玉米期、現價格按照預期判斷下跌，那么企業在規避原材料價格下跌風險的同時還可以實現更多的超額利潤。但如果套期保值期間玉米期、現報價不跌反漲，那么企業應根據期貨行情的實際情況進行套保。

　　與新玉米上市短期供應增加相呼應的是，隨著新玉米上市進度加快，我國玉米深加工企業玉米原料收購報價也在不斷降低。

　　玉米深加工企業經營困難

　　自今年10月國內新玉米產量確定后，玉米市場消費情況隨即成為下半年影響玉米價格的關鍵因素。在筆者對東北玉米深加工企業生產經營情況進行跟蹤調研時發現，目前國內深加工企業玉米原料成本下降，企業開機率較高，產成品價格下滑，企業經營利潤下降。

　　從今年6月下旬開始，受北美大豆、玉米產區持續干旱性天氣影響，我國豆類產品現貨價格不斷走高，同時玉米深加工企業下游產品庫存偏低，飼料消費行業對豆粕消費替代要求不斷增加，玉米深加工企業產品玉米蛋白、DDGS報價及需求不斷走高，這導致玉米深加工產品價格出現反彈。然而，好景不長，隨著9～10月份國內玉米豐產預期加強，今年新玉米上市后玉米現貨報價不斷下調，玉米深加工企業原料成本下降，利潤上升，企業開機率大幅攀升，深加工產成品庫存大增。

　　進入11月份，大豆暴跌后國內豆粕、玉米深加工產品價格一蹶不振。飼料行業下游消費進入到淡季，淀粉、淀粉糖、酒精等主產品價格大幅下跌，玉米深加工企業利潤急轉直下。

　　現貨玉米報價或將繼續下跌

　　今年是黑龍江地區玉米大面積擴種的第三年，市場相關調研機構預計今年全國玉米種植面積增加2100萬～2300萬畝，主要來自大豆改種，少量來自雜糧。分析機構預計2012/13年度國內玉米產量為1.84億噸，較上一年增加約800萬噸，產量增幅為4.55％。

　　與往年不同的是，今年我國玉米生長期遭遇歷史罕見的黏蟲、風災等惡劣天氣影響。從筆者秋季市場調查情況來看，雖然黏蟲造成影響有限，但風災導致玉米倒伏直接影響今年玉米的質量情況。據中國玉米網10月調研的數據顯示，今年全國玉米總產在1.7385億噸，產量較去年同期增加1.7％，雖然玉米總產數據仍延續豐產判斷，但豐產幅度明顯低于此前市場預期。在明確了供應增加、消費下降的市場預期后，專家預計2013年

　　國內玉米深加工消費還將面臨更為艱巨的市場考驗。市場分析機構預計2012/13年底國內玉米深加工消費量或僅較上年度持平，玉米深加工年消費量維持在5800萬噸。

　　玉米深加工企業該如何套保？

　　通過以上分析，筆者認為目前國內玉米深加工企業主要面臨玉米原材料價格下跌及深加工產品價格下滑的雙重風險。面對企業生產經營的兩難選擇，企業更適合采取庫存保值的操作策略。這樣一方面可以緩解企業在原材料采購環節預期價格下跌的風險，另一方面企業利用期貨與現貨價格趨同性特點還可以實現經營風險的對沖。

　　首先，從操作原理上看，庫存保值歸屬于套期保值理論的賣出保值范疇。其理論含義是指套期保值者先在期貨市場賣出與其將在現貨市場上賣出的現貨商品數量相等、交割日期相同或相近的該商品期貨合約，然后在該套期保值者在現貨市場上實際賣出該種現貨商品時，在期貨市場上買入原先賣出的該商品的期貨合約，從而為其在現貨市場上賣出現貨商品的交易進行保值。

　　其次，庫存保值適用對象也較符合玉米深加工企業經營特點。傳統的賣出套期保值的適用對象是指準備在未來某一時間內在現貨市場上售出實物商品的生產經營者。為了日后在現貨市場售出實際商品時所得到的價格仍能維持在當前合適的價格水平上，最大的擔心就是當實際在現貨市場上賣出現貨商品時價格下跌。與傳統參與賣出保值的企業相比，參與庫存保值操作企業目的性更強，其主要風險為防范原材料從采購到產成品銷售環節該原料價格下跌。這樣企業在制定賣出保值策略的同時就需要和企業現貨生產經營計劃嚴密配合，從而實現企業在將產成品銷售的同時進行期貨套保空單了結的對沖操作。

　　再次，以某深加工企業參與套保案例進行假設分析。假設山東淄博地區某玉米深加工企業計劃于春節前采購玉米6萬噸用于企業生產，由于目前距離春節還有不到兩個月時間，企業擔心在春節前農戶惜售會更加嚴重，因此企業計劃春節前分兩次完成采購任務。這樣計算下來，企業將在12月~1月之間分批次各采購玉米3萬噸，以應對企業春節期間及節后的生產需求。

　　針對該企業的采購需求，我們可以為企業量身定做一個分批次的賣出套保策略。企業套保時間周期選擇與企業現貨采購吻合的12月~1月之間，同時考慮到套保策略的靈活性與時效性，我們在合約選擇及額度調整上進行區別分析。

　　第一階段套保策略（2012年12月～2013年2月）

　　假設第一階段企業現貨玉米采購的時間在12月中旬，因此在套保合約選擇方面，我們建議企業選取目前玉米主力1305合約，這樣可以保證企業第一批玉米消耗完畢即明年2月以前該合約還可以保持良好的流動性。

　　套保數量方面，考慮到近期收儲政策的公布對玉米期、現價格形成較大支撐且春節前農戶還存在很強的惜售心理，因此在2012年12月到2013年2月之間預期玉米期價調整空間較為有限，建議企業采取同比例套保的數量關系，按照企業采購現貨3萬噸的數量計算下來，企業在買入原料的同時可以在期貨市場上進行100％的賣出保值操作，操作數量為玉米1305合約賣出開倉3000手。

　　第一階段的期貨平倉環節，我們建議采取分批平倉策略。隨著第一階段玉米原材料制成的深加工產成品的陸續銷售，深加工企業根據現貨銷售的數據在期貨上進行相應平倉操作。例如1月5日企業銷售3000噸玉米淀粉，折合玉米原料1萬噸，在玉米淀粉銷售完成的同時企業就可以在期貨盤面上實現玉米1305合約1000手的平倉操作。

　　第二階段套保策略（2013年1月～2013年5月）

　　企業第二階段玉米原料采購預計發生在2013年1月中旬，該原材料使用消耗完畢并以成品形式銷售完成預計在2013年5月。在庫存保值的合約選擇方面，我們就需要選取遠月合約進行操作，這里推薦使用的玉米保值合約是玉米1309合約。

　　套保數量方面，考慮到春節后新玉米將面臨階段性集中上市，在該因素刺激下，預計玉米期貨價格將出現較大幅度下跌，這樣企業在進行套保數量配比時就可以適度保守，即此時現貨玉米3萬噸的期貨套保配比數量為80％，折合期貨合約為玉米1309合約賣出套保2400手。

　　第二階段的期貨平倉環節與第一階段較為類似，整體上還需與企業現貨銷售策略相結合。舉例來說，若企業在3月銷售玉米淀粉3000噸，折合玉米原料1萬噸，考慮到企業套保數量為80％，現貨銷售完成時企業可以在玉米1309合約上進行買入平倉800手的平倉操作。

　　通過以上分析我們發現，如果玉米期、現價格按照預期判斷下跌，那么企業在規避原材料價格下跌風險的同時還可以實現更多的超額利潤。但如果套期保值期間玉米期、現報價不跌反漲，筆者還需提醒參與套期保值的企業，根據期貨行情的實際情況進行套保止損及套保倉位調整的靈活操作。

　　來源：國際商報